Videoblog mit Portfoliomanager P. Krishnan

Nach jüngsten Erkenntnissen stieg das BIP im 4. Quartal 2012 um weniger als 5% - eine klare Enttäuschung für den Markt. Dieser reagierte auch negativ auf die Haushaltsvorschläge des Finanzministers im Februar und besonders auf Details zur Senkung des Haushaltsdefizits. Daneben war der Markt wegen der starken Rallye im 2. Halbjahr 2012 ohnehin etwas zu teuer. Die Korrektur war also durchaus heilsam. Wir sehen die Regierung auf gutem Weg, die Ausgaben in den Griff zu bekommen, und sie hat viele andere Maßnahmen ergriffen, um die Probleme der Wirtschaft zu lösen. Bei der Schaffung des rechtlichen Rahmens war sie in den letzten Monaten recht effizient, und es sieht ganz danach aus, als würde sie diesen Kurs im restlichen Jahr weiterverfolgen.

Indien steht vor einer zyklischen Konjunkturerholung, die bereits angelaufen ist. Sie verläuft voraussichtlich in drei Phasen: Angestoßen wird die Erholung wahrscheinlich von günstigeren Exporttrends, die z.T. von der weltweit etwas besseren Stimmung und z.T. von der recht deutlichen Aufwertung der indischen Rupie in den letzten 12-24 Monaten profitieren. Das stärkt die Exportfirmen, und wir sehen bereits erste Anzeichen einer Exporterholung in Indien. In der zweiten Phase sollten sich die laufenden Zinssenkungen positiv bemerkbar machen. Erste Anzeichen hierfür sind bereits erkennbar. Zudem sinkt die Inflation langsam, u.a. wegen des starken Wachstums der letzten Quartale. Darauf reagiert jetzt die Inflation. Eine Kombination dieser beiden Effekte könnte den Verbrauch besonders in den Städten ankurbeln. In der dritten Phase der Erholung verbessern sich die Investitionsausgaben. Das wird vermutlich am schwierigsten und geschieht sehr wahrscheinlich nicht vor 2014 bzw. vor den Neuwahlen. Doch selbst bei den Kapitalausgaben lassen die Basiseffekte aus den extrem schwachen Jahren 2011 und 2012 im Jahr 2013 eine Verbesserung erwarten. Insgesamt sollte sich die Lage der Wirtschaft also das gesamte Jahr über verbessern, wenn auch nur sukzessive und beschränkt.

Diese Wachstumserholung spiegelt sich dann im Jahresverlauf wohl in den Aktienkursen wider. Auch der Gewinnzyklus dreht im Jahresverlauf wahrscheinlich ins Positive, wenn auch sehr vorsichtig. Die aktuelle Positionierung unseres Portfolios entspricht unserer Einschätzung der Wirtschaft, des Wachstums und des erwarteten Wachstumsmusters. Hochwertige Titel werden wie 2011 und 2012 weiter mit Aufschlägen gehandelt. Bei den Branchen setzen wir auf IT-Dienstleister als klare Nutznießer der Exporterholung in Indien und der positiven Trends in den USA. Die erwartete wirtschaftliche Erholung in Indien nehmen wir in erster Linie über Banken, und zwar hochwertige Banken mit. Die fundamentale Aktienauswahl steht weiterhin stark im Vordergrund. Und wir setzen auf andere langfristige Themen, so z.B. auf die bessere Verfügbarkeit von Gas in Indien, die in ein paar Jahren erwartet wird. Sie sollte sich sehr günstig auf einige Gaspositionen auswirken, die sehr attraktiv bewertet sind. Wir setzen auch auf die stärkeren Impulse, die dieses Jahr wohl von der Regierung ausgehen. Wir tun dies über einige Aktien im Ölsektor wo wir gut positioniert sind. Vorsichtig sind wir aktuell ganz generell bei hybriden Konsumaktien, die kurzfristig enttäuschen könnten.