Rekordhøye gasspriser

Europeisk gass har som regel handlet godt under prisen av olje, ikke det dobbelte. Flere ting har forårsaket det fundamentalt stramme regionale gassmarkedet. På etterspørselssiden, utgjør økt etterspørsel fra kraftsektoren, og svært lave lagernivå som må fylles opp før vinteren, viktige drivere. På tilbudssiden, er nedgangen i egenproduksjon fra jordskjelvutsatte Groningen i Nederland, sammen med begrenset rom før mer rørgassimport fra Norge og Storbritannia, en klar oppskrift på enten mer gass fra Russland, eller mer LNG. Når Russland av ulike grunner ikke leverer, og bølgen med ny amerikansk LNG (eller «molecules of US freedom») ble mindre under pandemien, må Europa nå konkurrere med Asia om stadig dyrere LNG. Råvaremarkeder preges av sterk prisoppgang i den korte enden av kurven når det blir frykt for knapphet. Dette gir gjennomslag i form av høyere priser for strøm og oppvarming for husholdningene, men også knappheter som rammer produksjonen. Yara ser seg nødt til å redusere ammoniakk produksjonen i Europa, mens CO₂ produksjonen i Storbritannia også rammes.

Den amerikanske økonomien og børsene tåler en nedtrapping av verdipapirkjøpene, var beskjeden fra Fed i går. Som ventet varsler sentralbanken at de vil kunne trappe ned verdipapirkjøpene snart («soon»), og kunne avvikle verdipapirkjøpene helt innen midten av neste år. Av de to vilkårene for en slik nedtrapping, nemlig betydelig fremgang («substantial progress») mot full sysselsetting og inflasjonen, gjenstår kun sysselsettingen. Trolig vil makrostatistikken allerede ved neste rentemøte understøtte dette, slik at nedtrappingen settes i gang før årsskiftet. Børsene i USA steg, mens den amerikanske tiåringen trakk seg tilbake.
 
«Lift-off» kan komme allerede i 2022, og flere rentehevinger i 2023-24. Nytt er at rentehevingene kanskje også vurderes å kunne starte tidligere enn ventet, med flere hevinger i 2023-24. I «dot-chartet» hadde halvparten en knapp på at første renteheving allerede kan starte i gang neste år. 6 ser for seg en heving på 25 bps, mens 3 kan se for seg hele to hevinger i 2022. Det var nesten litt overraskende haukaktig, gitt at vekstbildet ikke er vesentlig endret (median-anslagene viser noe svakere vekst inneværende år, men oppgang i 2022). Ledigheten er tilsvarende ventet litt svakere på kort sikt, men uendret fra 2022. Noe av dette litt svakere makrobildet på kort sikt er på grunn av den nye bølgen av Delta-varianten, som gir et svakere utgangspunkt. I tillegg har flaskehalsene i næringslivet, for alt fra halvlederbrikker, til (fram til nylig) trelast, til skipstransport, på mange måter satt en midlertidig stopper i produksjonen og tilbudssiden. Dette bidrar til at inflasjonspresset varer noe lengre enn de umiddelbare gjenåpningseffektene som slo til tidligere i sommer og høst. 
…men inflasjonsforventningene tyder fremdeles på at den nåværende oppgangen i priser oppfattes som «forbigående». Selv om median-anslagene for PCE-inflasjonen er oppjustert, så ligger de for 2022 og 2023 bare litt over 2 prosent. Riktignok over det gjennomsnittlige målet, men jeg vil ikke omtale disse som «høye» inflasjonsforventninger. Ved første øyekast virker det dermed rart at flere medlemmer nå ser for seg renteheving i 2022, selv med et ganske rolig inflasjonsbilde og stort sett uendret syn på ledigheten. En tolkning er at flere medlemmer er mer bekymret for høyere prisvekst enn median-anslagene gir uttrykk for.
 
Norges Bank og Bank of England gir også sine rentebeslutninger i dag. Det ventes at Norges Bank vil starte med sin første renteheving i dag (les Oddmund sin forhåndsomtale). Bank of England overrasket sist ved at én i komiteen, vurderte at sentralbanken kunne begynne å trappe ned sine verdipapirkjøp. Det blir interessant å følge med på om flere medlemmer ser samme behovet, gitt høyere inflasjon også i Storbritannia.

Uro omkring Evergrande fortsetter. High-yield segmentet i Kinas offshore obligasjonsmarked er særlig preget. Skulle selskapet ikke kunne betale kupongen på en av sine dollarobligasjoner i dag, har de 30 dager før obligasjonen kommer i mislighold. Kinesiske myndigheter har de har sterke insentiver for å ikke la Evergrande rokke ved sentimentet i det kinesiske boligmarkedet, og der er det viktigste å beskytte boligkjøperne. Forventninger om at myndighetene skal gripe inn, og gårsdagens reforhandling av selskapets RMB-obligasjoner, har gitt utslag i et lite løft i aksjekursen.