Krona tok revansj i løpet av gårsdagen

I morgentimene i dag noteres EURNOK og USDNOK til 11,68 og 10,68, henholdsvis 11 og 20 øre lavere enn mandag morgen. Krona er dermed noe sterkere enn før renteannonseringen fra Norges Bank torsdag formiddag, og NOKSEK er tilbake på paritet.

Dette til tross for en småsur start på børsuka. Europeiske aksjeindekser trakk (med unntak av Oslo Børs) marginalt ned, mens nedgangen var noe større i USA. Nasdaq falt med 1,2 prosent, mens S&P 500 falt med 0,4 prosent.

Europeiske renter trakk ned i går, i kjølvannet av nye indikasjoner på at den tyske økonomien er inne i sitt tredje kvartal med fall. Gårsdagens Ifo-indeks, en tysk aktivitetsmåler, falt en god del mer enn forventet. Fallet var særlig stort i delindeksen for framtidsforventninger, til det laveste nivået på ett år. Pessimismen øker i alle næringer, men særlig blant industribedriftene, der mange respondenter karakteriserer ordrebeholdningen som «for lav».

Sentralbankene står overfor tre ubehagelige sannheter, var IMFs Gita Gopinaths budskap da hun talte ved åpningsmiddagen for ECBs årlige sentralbankforum i Sintra i går.

Den første ubehagelige sannheten er at det tar for lang tid å få inflasjonen tilbake til målet, og at sentralbankene er nødt til å forbli i modus for å tøyle den, til tross for risiko for lavere økonomisk vekst. Gopinath konstaterer at økonomiene bare har bremset moderat så langt til tross for uvanlig bratt renteoppgang, og knytter dette blant annet til stramme arbeidsmarkeder, oppsparte sparemidler og realrenter (nominelle renter fratrukket inflasjon) som fortsatt er lave eller negative.

Den andre ubehagelige sannheten er at stress i finansmarkedene kan skape konflikt mellom sentralbankenes mål om pengepolitikk og finansiell stabilitet. Om det viser seg at sentralbankenes behov for å stramme inn videre nok en gang overgår markedets forventninger, er det risiko for en tydelig reprising av verdipapirer og skarp oppgang i kredittpåslag. Idealet om å skille mellom håndteringen av betydelig finansiell uro og for høy inflasjon er i prinsippet ønskelig, men mer utfordrende i praksis.

Den tredje ubehagelige sannheten er at sentralbanker trolig vil erfare at oppsiderisikoen for inflasjonen er høyere enn før. Blant annet vil klima- og energiomstillingen, geoøkonomisk fragmentering og økt proteksjonisme bidra til at kostnadspresset øker.

De tre ubehagelige sannhetene bør legge føringer for politikkstrategien framover, sier Gopinath.
Sentralbankene bør vurdere en mer aggressiv strategi. De bør være forsiktige med å «se gjennom» forstyrrelser på tilbudssiden i økonomien som øker prisene, og heller stramme tydelig inn dersom slike er bredt baserte og påvirker nøkkelsektorer i økonomien.

Sentralbankene bør også være forsiktige med å føre en politikk med målsetting om å få arbeidsledigheten unaturlig lav, og slik skape en overopphetet økonomi. Politikkguidingen som har preget de siste femten årene, som går ut på å holde rentene lave i en lang periode, bør forbeholdes perioder med dype resesjoner og kronisk lav inflasjon. Guidingen ble som en tvangstrøye gjennom pandemien, og førte til at politikkresponsen på den sterke inflasjonsoppgangen ble forsinket.

I dag sparkes Sintra-konferansen for alvor i gang, med en åpningstale fra sentralbanksjef Lagarde klokka 9. Senere skal blant annet den norske sentralbanksjefen, Ida Wolden Bache, delta i et panel ledet av ECBs Schnabel, om virkningene på inflasjon av strukturelle endringer i energimarkedene. I morgen ettermiddag møtes «de fire store»; ECBs Lagarde, Feds Powell, Bank of Englands Bailey og Bank of Japans Ueda i en panelsamtale om de krevende politikkavveiningene de står overfor.

USA dominerer dagens nøkkeltallskalender. Vi får statistikk for ordre, nyboligsalg og boligpriser. Conference Boards forbrukertillitsbarometer slippes også i ettermiddag.

Forrige ukes bekymringer i Japan for at en rebalansering av porteføljene inn mot kvartalsslutt vil legge et press på sektorer som hittil i år har steget mye så i går ut til å ha funnet gjenkalling når det gjaldt teknologisektoren i det amerikanske aksjemarkedet. Kombinert med negative nyheter knyttet til Pfizer og Tesla trakk dette indeksene ned, mens positiv utvikling i energisektorene imidlertid bidro til å dempe nedgangen. Dow, S&P500 og Nasdaq lå ved stengetid henholdsvis uendret, ned 0.5 % og ned 1.2 %. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene falt tilbake på 89-90% av gjennomsnittet for de siste tre måneder og VIX-indeksen var opp med 6 % til 14.3 punkter. I Asia ser vi at tiårige amerikanske statsobligasjoner handles med en avkastning på 3.73 % og at futureskontrakten på S&P500 i øyeblikket peker opp 0.2 %. Renten ligger dermed uendret i forhold til nivået ved stengetid i det norske markedet i går ettermiddag.

Svikten i aksjemarkedene har bare delvis beveget seg videre til Asia i dag og med det som ser ut som et fravær av mulige positive impulser har Nikkei-indeksen fortsatt mandagens nedgang og er kort før stengetid ned 1 %. De viktigste kinesiske indeksene er imidlertid opp inntil 1.7 % etter at myndighetene har signalisert nye tiltak for å få fart på økonomien, etter at det er annonsert nye politiske møter mellom USA og Kina, og etter at PBOC har tatt grep for å styrke Yuan-kursen. De europeiske markedene ser ved åpning i dag, og tross utviklingen i USA, ut til å kunne ta med seg en medvind knyttet til noe bedre signaler fra kinesisk økonomi. Med unntak for oppdateringene av finske og italienske tillitsindikatorer og nye svenske tall for kostnadsveksten i mai blir det begrenset med input av nøkkeltall i dag. Markedene vil imidlertid fortsatt holde et øye med eventuelle signaler fra ESB-sjefen. Hun holder et innlegg kl. 10.00 i formiddag, mens Norges Banks sentralbanksjef vil delta i en paneldebatt om energimarkeder og inflasjon fra kl. 13.00. Senere i ettermiddag får vi i tillegg nye tall for boligsalget, ordreinngang og forbrukertilliten i USA.

I oljemarkedet har Brent i morgentimene kommet opp på USD 74.71 pr. fat, mens WTI samtidig handles på USD 69.77 pr. fat. Det innebærer at prisene er opp henholdsvis USD 0.59 pr. fat og USD 0.46 pr. fat i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går.

I Stockholm legger Dustin Group før åpning i dag fram kvartalsrapporten for perioden mars – mai, hvilket utgjør selskapets Q3. Tross noen punkter hvor de to skiller seg fra hverandre er dette likevel et av de børsnoterte nordiske selskapene med virksomhet som overlapper mest med Atea. Hva ledelsen sier om utviklingen i de nordiske IT-markedene, eventuelle gjenstående utfordringer i verdikjedene og hvordan de påvirkes av valutakursene vil i dag dermed også kunne gi utslag for kursutviklingen i Atea.  Vi har ingen anbefalinger på Dustin Group, men vi har før eventuelle endringer en kjøpsanbefaling på Atea og et kursmål på NOK 150 pr. aksje. Kursen stengte i går på NOK 155 pr. aksje og den har dermed kommet opp med rundt 36 % så langt i år.

Investorer med interesse for Hexagon Composites og Hexagon Purus bør ikke ta helt ferie fra markedet foreløpig. Førstnevnte vil på en generalforsamling i morgen stemme over om deler av selskapets aksjer i Purus skal deles ut i form av utbytte. Går forslaget gjennom, hvilket vi venter at det gjør, så vil total 25 % av aksjene i Purus bli delt ut til aksjonærer i Composites. Eierandelen i Purus utgjør et viktig element i verdsettelsen av Composites. Foreløpig er det imidlertid ikke annonsert noe dato for når Composites aksjene vil bli notert ekskludert dette utbyttet. Det kan imidlertid være fornuftig å følge med på, og gjøre en vurdering av, den bevegelsen som kommer når dette skjer. Aksjonærer i Composites bør gjøre seg opp en mening om hva man skal gjøre med de Purus-aksjene man får tildelt, og i i tillegg vurdere i hvilken grad en kurskorrigering i Composites er for lav, fair eller for høy i forhold hva man selv mener om verdien av de gjenværende aktivitetene. Før justeringer for utbytteutdelingen har vi kjøpsanbefalinger på begge med et kursmål på NOK 30 pr. aksje for Composites og på NOK 29 pr. aksje for Purus.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.