Konflikten setter spor i markedene

Norsk økonomi stagnerer. Fastlands-BNP falt med 0,2 prosent i august, etter en oppgang på 0,2 prosent i juli. Dermed har aktivitetsnivået vært om lag uendret siden mai i år, godt i tråd med både forventningene i Norges Banks regionale nettverk og sentralbankens egne anslag. Selv om det var et bredt basert fall i aktiviteten i august, peker det regionale nettverket i retning av store sektor-vise forskjeller, med solide utsikter for oljeleverandører og forventninger om fortsatt vekst i tjenesteytende næringer, mens bedriftene i andre næringer forventer fallende aktivitet i både tredje og fjerde kvartal. 

Oppblussingen av konflikten mellom Israel og Palestina fortsetter å sette sine spor i markedet. Olje- og gassprisen steg kraftig i går morges, og oppgangen holdt seg gjennom gårsdagen. Prisoppgangen til tross, vi tror konflikten foreløpig har begrensede konsekvenser for etterspørselsbalansen i markedet. For det første har både Israel og USA interesse av å begrense konflikten til Gaza. For det andre, i forbindelse med amerikanernes megling den siste tiden mellom Israel og Saudi-Arabia har Saudi-Arabia sagt seg villige til å øke oljeproduksjonen tidlig neste år. Dette virker mindre sannsynlig nå etter at konflikten mellom Israel og Palestina har blusset opp. Og sist, selv om Iran skal bli trukket inn i konflikten og USA muligens ser seg nødt til å håndheve sanksjoner mot Saudi-Arabia strengere enn tidligere, går stadig mer av oljen herfra til kinesiske raffinerier uten bruk av dollar som oppgjørsvaluta. 

Høyere energipriser har trumfet eventuelle vekstbekymringer så langt, og er et tegn på at markedet foreløpig ikke ser en stor risiko for at konflikten vil spre seg. Energirelaterte aksjer bidro sterkt til oppgang i amerikanske aksjeindekser i går, og til å begrense fallet i europeiske indekser. Oslo Børs endte dagen opp med hele 2,3 prosent, og kronen fikk drahjelp av høyere energipriser. EURNOK har falt nesten 1,4 prosent siden stengetid på fredag, og handler nær 11.40, mens USDNOK er ned 1,2 prosent til 10.79. 

Konflikten har tvunget den israelske sentralbanken til handling. Før åpningstid mandag annonserte sentralbanken at den ville selge 30 milliarder dollar av valutareservene i et forsøk på å stagge svekkelsen av shekel, som har svekket seg over 11 prosent mot dollar så langt i år. Tiltakene har imidlertid hatt begrenset effekt så langt, for shekelen har svekket seg nesten 2,5 prosent mot dollar siden stengetid fredag. 

Litt lavere inflasjon, men Norges Bank vil avvente flere nøkkeltall. På morgenkvisten i dag publiserer SSB inflasjonstallene for august. Vi tror kjerneinflasjonen fortsetter å avta gradvis, fra 6,3 prosent å/å i august til 6,2 prosent i september. Etter at sommer-salg ofte bidrar til prisfall fra juli til august, ser vi vanligvis høyere priser i september. Flere av varegruppene som vanligvis stiger i pris i september er imidlertid påvirket av kronekursen, og vi tror svekkelsen av kronekursen tidligere i år kan bidra til at prisveksten blir noe sterkere enn vi normalt ser i september. I sin siste pengepolitiske rapport ventet Norges Bank at inflasjonen gradvis skulle falle utover høsten, og får vi rett, er utviklingen godt i tråd med sentralbankens vurderinger. Neste rentemøte er i begynnelsen av november, og det publiseres få viktige nøkkeltall innen den tid, og dermed synes vi det virker rimelig at markedene fortsatt skal prise inn overvektssannsynlighet for en siste heving (18 basispunkter) i desember ennå en stund. 

Forrige uke var det enkelte Fed-representanter som påpekte at oppgangen i de lange rentene har bidratt til strammere finansielle vilkår, og at dette kunne bidra til å dempe behovet for ytterligere innstramminger. Det vil være et naturlig tema for flere av ukens sentralbank-talere å komme inn på, og i dag skal både Feds Waller og Kashkari og ECBs Villeroy tale, før flere skal i ilden når IMFs høstmøter starter mot slutten av uken.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.