Inflasjonsoverraskelse i USA

Inflasjonen i USA overrasket på oppsiden i januar. Samlet inflasjon målt ved KPI var 0,5 prosent fra desember til januar, eller 3,0 prosent fra januar i fjor. Kjerneinflasjonen, hvor man tar ut mat og energi, var 0,4 prosent m/m og 3,3 prosent å/å. Begge indeksene steg mer enn både vi og konsensus ventet, og årstakten løftet seg fra desember. Dermed har samlet inflasjon steget gradvis fra bunnen på 2,4 prosent i september i fjor, mens kjerneinflasjonen har vært ganske stabil rundt 3,3 prosent siden sommeren i fjor. 

Overraskelsen ga en følelse av déjà vu. For nøyaktig ett år siden, ga overraskende høye inflasjonstall markedene en gryende erkjennelse av at man hadde vært i overkant ivrig med å prise tidlige rentekutt fra Fed. Og at inflasjonen nok var mer seiglivet enn som så. I månedene som fulgte steg 2 års swaprenter i USD med nesten 1 prosentpoeng til 5 prosent. Da som nå, spiller de voldsomme svingningene under og like etter pandemien statistikkmakerne et puss, det klusser nemlig til sesongjusteringen av tallene. Da som nå er det særlig tjenesteinflasjonen utenom husleier (såkalt super-core) som stiger mye, med hele 0,8 prosent m/m i år. Og da som nå vil tallene trolig skape en viss bekymring i sentralbanken. Fed-sjef Powell virket i dagens høring å mene at tallene understøttet argumentasjonen hans fra tirsdag, nemlig at Fed ikke har hastverk med å gjøre justeringer i pengepolitikken. 

Markedsreaksjonene må sees i lys av bakteppet. Ingenting skjer i et vakuum, ei heller i går. I opptakten til disse inflasjonstallene har imidlertid usikkerheten om veien videre for den såkalte Trump-traden spredt seg. Ville tariffer, deregulering, skattekutt og annet fortsette å løfte vekstforventningene, aksjemarkedet og dollaren? Eller virker Trump å være mer forhandlingsdyktig om tollsatsene? Og kan det faktisk komme til å dempe veksten? De umiddelbare reaksjonene etter tallene var i hvert fall aksjefall, renteoppgang og dollarsvekkelse. Bevegelsene i aksjemarkedet er delvis reversert, mens rentemarkedet fjerner stadig mer av tidligere prisede rentekutt fra Fed. For bare to uker siden priset markedet to rentekutt i år, men med gårsdagens renteoppgang på 8 basispunkter, er det nå priset bare ett kutt i år. 

Oljeprisen falt fra topper over 77 dollar fatet i går etter lagertall fra USA viste økte oljelagre. Fallet fortsatte etter at Trump varslet at han hadde snakket med Putin, og at de var klare til å starte forhandlinger for å få en slutt på krigen i Ukraina umiddelbart. 

I dag er det duket for sentralbanksjefens årstale her hjemme. En tale hvor det sjelden kommer signaler om pengepolitikken her og nå, men der strukturelle temaer løftes og drøftes. Vi vil overraskes om ikke det geopolitiske og handelspolitiske bakteppet, og hvordan det påvirker en liten, åpen økonomi som den norske vies oppmerksomhet. Til kritikken reist i snakkis-boken av Martin Bech Holte om pengebruk og produktivitetsvekst tror vi nok sentralbanksjefen vil manøvrere varsomt.