Fed er nok ferdige med å kutte renten i denne omgang

Etter å ha kuttet styringsrenten med 100 basispunkter, tror vi Fed er ferdige med å kutte renten i denne omgang. Arbeidsmarkedet er fortsatt robust, med sterk sysselsettingsvekst, en ledighetsrate som har flatet ut og et høyt antall ledige stillinger. Vi tror derfor Fed er mindre bekymret enn tidligere for en svekkelse av arbeidsmarkedet. Samtidig holder inflasjonen seg høy, selv om den har falt betydelig fra toppen. Riktignok kan base-effekter trekke inflasjonen noe ned de neste månedene, men i tråd med kommunikasjonen på rentemøtet i desember, virker stadig flere FOMC-medlemmer å vente inflatoriske effekter av den økonomiske politikken til den nye administrasjonen i USA. 

Flere FOMC-medlemmer mener at pengepolitikken ikke er så innstrammende som tidligere antatt, og behovet for ytterligere rentekutt er mindre. Dot-chartet fra desember indikerte ytterligere to rentekutt i år, mot fire i dot-chartet fra september, etter at flere medlemmer hevet inflasjons-anslaget sitt. Vi tror inflasjonsanslagene kan bli hevet ytterligere etter hvert som enda flere FOMC-medlemmer tar inn over seg tariffer og innstramminger på innvandringen. Samtidig vil den sterke sysselsettingsveksten holde inntektsveksten i husholdningene oppe og bidra til å løfte forbruket. Økonomien har vist seg overraskende robust, og med et sterkt arbeidsmarked og vedvarende inflasjonspress tror vi Fed vil se det hensiktsmessig å ikke kutte ytterligere. Les gjerne mer i denne kommentaren fra Knut i går. 

Det er ikke mange nøkkeltall på kalenderen i dag. Bedriftstilliten blant småbedriftene er ventet å falle noe i desember, etter at en markant oppgang i november til det høyeste nivået siden sommeren 2021 og godt over det historiske snittet. Oppgangen skyldtes større optimisme i etterkant av presidentvalget, med en forventning om at lavere skatter og deregulering ville løfte veksten fremover. Samtidig skal nestleder i FOMC, Williams tale. Han er antatt å være på den duete siden, og hvis han, i likhet med flere andre FOMC-medlemmer, vurderer det dit hen at det ikke er behov for flere rentekutt, kan vi godt se markedet at markedet tar det inn over seg. Markedsprisingen indikerer nå et kutt til i løpet av året.

For ECB er situasjonen annerledes, og vi tror fortsatt på to kutt til, i januar og mars. Selv om også flere ECB-medlemmene vurderer at styringsrenten begynner å nærme seg et nøytralt nivå, er flere samtidig tydelige på at det er behov for flere kutt. Senest i går pekte både sjeføkonom Lane og Rehn at det var sannsynlig med flere rentekutt, samtidig som begge understreket at ECBs pengepolitikk ikke er avhengig av hva Fed gjør.

I starten av januar priset markedet inn fire rentekutt på 25 basispunkter innen 2025, med 50 % sannsynlighet for ytterligere ett kutt. Den siste tiden er forventningene justert, og markedet priser nå inn tre rentekutt, fortsatt med 50 % sannsynlighet for ett ekstra kutt. 

Den nåværende markedsprisingen er mer i tråd med våre prognoser. Vi forventer at ECB kutter med 25 basispunkter i januar og mars, noe som vil senke innskuddsrenten til 2,50 %. ECB har mer tiltro til at inflasjonen er på vei mot målet på varig basis enn Fed, og kan dermed kutte styringsrenten til et nivå nær det som ansees å være et nøytralt nivå.