DNB Markets anbefaling på Norsk Hydro og Tomra

Norsk Hydro legger i dag fram rapporten for Q4 og i tillegg til tallene vil her blant annet mulige konsekvenser av US toll på aluminium kunne få oppmerksomhet. USA importerer rundt 90 % av sitt årlige forbruk av aluminium og erfaringene fra 2018 var at en toll på 10 % den gang ga svært begrensede utslag i markedet. Når det gjelder dagens Q4-rapport venter vi en omsetning på NOK 50.9 mrd., en EBITDA på NOK 8.5 mrd. og en EPS på NOK 2.03.

På tross av at dette innebærer kortsiktige estimater over konsensus har vi før dagens rapport en salgsanbefaling med et kursmål på NOK 55 pr. aksje. Selg aksjen her. 

Etter vårt syn vil aluminaprisene komme ned etter hvert som kapasiteten på tilbudssiden stiger fremover. Kombinert med fallende kinesiske kullpriser vil dette da kunne redusere produksjonskostnadene og trekke aluminiumsprisene ned fra dagens nivå på like over USD 2.600 pr. tonn til et nivå på rundt USD 2.200 pr. tonn. På kursmålet vil selskapet være verdsatt med en P/E på rundt 10x basert på estimatene for 2026.

I motsetning til Hydro venter vi at Tomra fortsatt vil oppnå relativt stabile priser på sine løsninger for innsamling, resirkulering og sortering. Kursen stengte i går på NOK 168.80 pr. aksje og utfordringen her etter vårt syn heller verdsettelsen i forhold til vekstutsiktene. På våre estimater vil selskapet for 2025 ha en topplinjevekst på 8 % og en EBIT-margin på 13.5 %. Veksten vil deretter riktignok kunne øke noe med åpningen av nye pantemarkeder blant annet i Polen og Portugal i løpet av 2026, men selv om vi legger dette til grunn er aksjen basert på våre estimater i dag verdsatt med en P/E på henholdsvis rundt 32x og 25x for inneværende og neste år. På helt kort sikt venter vi at selskapet i dag legger fram en omsetning for Q4 på EUR 375 mill., hvilket er på linje med konsensus. Videre har vi et estimert resultat før skatt på EUR 58 mill. mot konsensus på EUR 62 mill.

Med en forventet direkteavkastning i tillegg på like under 2 % mener vi verdsettelsen ser strukket ut og har en salgsanbefaling med et kursmål på NOK 110 pr. aksje. Selg aksjen her. 

Merk: Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), venanligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.